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    長江商報 > 格力電器500億回購分紅花光兩年凈利   多元化尚未破局仍難擺脫空調業務依賴

    格力電器500億回購分紅花光兩年凈利   多元化尚未破局仍難擺脫空調業務依賴

    2021-05-31 07:51:54 來源:長江商報

        

        ●長江商報記者 魏度

        大規;刭、巨額現金分紅,格力電器(000651.SZ)在下一盤什么樣的棋?

        5月26日晚間,格力電器拋出一份史上單筆最大規模的并購方案,擬出資不超過150億元回購公司股票。

        近一年來,格力電器已經完成兩次股份回購,合計耗資120億元。如果本次回購按照上限實施,其接力回購股份將耗資270億元。

        長江商報記者發現,回購股份加上2020年的現金分紅,格力電器將合計耗資500億元。這一金額,將超過近兩年利潤之和。

        5月27日下午,一家電行業分析師向長江商報記者稱,格力電器的土豪式回購、分紅,以及可能推進的股權激勵或員工持股計劃,似乎更利于管理層對公司進行控制。

        2020年,無論是利潤還是市值,格力電器均被美的集團超越;刭徆煞葸M行股權激勵或員工持股計劃,格力電器似乎在“反擊”。不過,空調業務占營業收入七成,原材料價格上漲,格力電器該如何突圍?

        土豪式回購與分紅

        美的集團剛剛被市場封為“回購王”,“不服輸”的董明珠大有將這一頭銜搶過來意圖。

        格力電器最新公告顯示,公司擬使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份,資金總額不低于75億元(含)且不超過150億元(含),回購股份價格不超過70 元/股(簡稱“本次回購”),按本次回購資金上限測算,預計可回購股份數量約為2.14億股,約占公司目前總股本的3.56%。按照本次回購資金下限測算,預計可回購股份數量約為1.07億股,約占公司目前總股本的1.78%;刭徠谙逓樽怨径聲䦟徸h通過不超過12個月。

        公告稱,本次回購的股份將用于實施公司股權激勵或員工持股計劃。如未能在股份回購完成之后36個月內實施前述用途,未使用部分將予以注銷。

        今年以來,美的集團披露了兩次回購計劃,第一次為不低于140億元,目前已經完成,實際回購金額為86.64億元。第二次為不低于25億元且不高于50億元,尚處在回購計劃期限內。此外,美的集團控股股東、實際控制人何享健已經宣布將合計耗資16億元增持股份。如果全部以上限實施,美的集團方面將合計耗資152.64億元。

        不低于75億元、不超過150億元回購股份,無疑是迄今為止A股市場單筆最大規模的回購。

        實際上,格力電器投入回購股份的資金還不只這些。

        去年4月,格力電器披露首次回購股份方案,擬以不低于30億元、不超60億元回購公司股份,回購價格不超過70元/股。

        去年10月,經公司大股東珠海明駿投資合伙企業(有限合伙)(簡稱珠海明駿)提議,公司擬以自有資金以集中競價交易方式回購股份,回購資金總額不低于30億元、不超過60億元,回購價格不超過70元/股。

        至今年2月24日,格力電器第一次回購股份計劃完成,回購金額約為60億元。今年5月18日,公司第二次回購計劃完成,回購金額也為60億元。

        兩次回購均以上限實施,合計耗資120億元。如果第三次回購也以披露的金額上限實施,那么,格力電器三次回購的資金合計將達270億元。

        除了驚人回購,格力電器還實施驚人的利潤分配。

        2020年半年度,格力電器實施了每10股派發紅利10元的分紅方案,共計派發紅利59.22億元。2020年度,公司披露的分紅預案為,以截至2021年4月28日的總股本為基數,向全體股東每10股派發紅利30元,合計將派發174.99億元(均含稅)。

        那么,2020年全年,格力電器將合計派發紅利234.21億元。

        綜上,如果全部以上限回購股份,加上派發紅利的金額,格力電器將合計耗資504.21億元。

        2019年、2020年,格力電器實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)分別為246.97億元、221.75億元,兩年合計為468.72億元。

        由此可見,回購加分紅,格力電器不僅一口氣花光了兩年凈利潤,還要花掉2018年凈利潤中的35.49億元。

        最大受益者或是管理層

        格力電器豪擲500億元回購及分紅,最大的受益者可能是以董明珠為首的管理層。

        先說回購股份。2020年初,格力電器完成混合所有制改革后,第一大股東珠海明駿持股15%。

        珠海明駿與格力電器的管理層存在系列安排。公司管理層持股平臺珠海格臻,董明珠持股95.20%。在珠海明駿受讓格力集團所持格力電器15%股權之前,珠海格臻與珠海明駿等約定,通過受讓股權等途徑,珠海格臻持有珠海毓秀41%股權。根據公告,混改后,珠海明駿的執行事務合伙人為珠海賢盈,珠海賢盈享有對珠海明駿事務獨占及排他的執行權。珠海賢盈的執行事務合伙人為珠海毓秀,珠海毓秀的董事會是珠海賢盈的最終決策機構,對珠海明駿和珠海賢盈的重大事項作出決策。

        由此可見,以董明珠為首的管理層對珠海明駿能產生重大影響。

        根據公告,格力電器回購股份用于股權激勵或員工持股計劃。

        按照A股公司常規操作手法,回購股份用于股權激勵或員工持股計劃,通常會折價授予核心骨干。

        5月27日,坊間流傳的格力電器員工持股計劃,核心員工半價購買,可實行按揭,首付10%至20%,公司可提供資金,公司年度分紅可以覆蓋大部分借款利息。

        不過,這份持股計劃是否為格力電器擬實施的初步方案尚不能確定。

        毫無疑問,無論是股權激勵還是員工持股計劃,實施之后,管理層的持股比例為上升,將進一步提升對格力電器的控制。

        那么,回購股份投資者而言有什么好處呢?

        由于回購的股份不注銷,公司總股本不會變動,那么就不會提高每股收益,不會推升股票價格。相反,回購股份的成本,將會在未來逐年度進行攤銷,影響公司凈利潤,最終轉給了投資者。

        當然,二級市場上,受回購消息刺激,股價會有所上漲,但有多大漲幅并不確定,畢竟回購股份不注銷,對股價刺激的力度有限。

        實際上,去年4月以來,格力電器已經完成120億元的股份回購,結果呢,股價在50元至70元之間波動。公司披露的三次回購股份計劃中,回購價格均為不超過70元/股。這說明,回購股份對股價的刺激十分有限。

        再來看分紅。董明珠直接持有格力電器0.74%股權,珠海格臻還通過參與出資設立珠海明駿,加上受讓股份,合計持有珠海明駿11%股權。以此計算,董明珠直接間接合計持有格力電器2.33%股權。

        一年234.21億元現金分紅,珠海明駿分得35.14億元,董明珠也分得約2.46億元。

        產品結構單一亟待突圍

        現金分紅、回購股份、股權激勵、員工持股計劃,似乎是一家優質公司的標準,也是吸引人才、留住人才的重要措施。不過,如此大規模的實施分紅、回購股份,格力電器能達到預期嗎?

        2020年,格力電器實現營業收入1704.97億元,同比下降14.97%。凈利潤、扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)分別為221.75億元、202.86億元,同比下降10.21%、16.08%。

        這是什么水平?

        1996年上市以來,格力電器的營業收入同比僅出現過來兩次負增長,上一次為2015年,營業收入為1005.64億元,同比下降28.17%。

        凈利潤、扣非凈利潤方面,2015年以前,二者同比均為不間斷增長。2015年開始,二者就有所波動。其中,2019年、2020年,連續兩年同比下降。

        2020年,就是在這一年,格力電器被美的集團超越。當年,美的集團實現營業收入2857.10億元、凈利潤272.23億元,均超過格力電器。

        今年一季度,美的集團營業收入830.17億元,同比增長42.26%,凈利潤64.69億元、扣非凈利潤66.49億元,同比分別增長34.45%、38.04%。

        受疫情影響,2020年一季度不具有可比性。2019年一季度,美的集團實現的凈利潤、扣非凈利潤分別為61.29億元、60.85億元。與之相比,今年一季度均有所增長。

        同為今年一季度,格力電器營業收入為335.17億元,同比增長60.30%,不及2019年一季度的410.06億元。凈利潤、扣非凈利潤分別為34.43億元、32.99億元,雖然同比翻倍增長,但均大幅低于2019年一季度的56.72億元、51.14億元。

        對比今年一季度的營業收入、凈利潤、扣非凈利潤,格力電器與美的集團之間的差距越拉越大。

        二級市場上,5月27日,格力電器市值為3491.53億元,比美的集團的5910.89億元少2419.36億元。

        今年5月21日,美的集團董事長兼總裁方洪波在2020年度股東大會上表示,美的集團重新定義了五大業務板塊、四大戰略路徑,根基是治理機制,包括股權多樣性和分散性、全體股東利益兼顧等。

        與之相比,格力電器產業較為單一。此前,公司曾宣布做手機、造車,多年籌劃多元化一直未打開局面,均未見形成收入。近幾年,公司約70%收入來自空調產品。

        顯然,今年初以來看,鋼材等原材料價格上漲,對家電企業成本控制帶來較大壓力。

        董明珠在2020年度業績說明會上表示,格力的空調主業已從家用空調拓展到商用空調以及特殊工況空調,后續將重點向冷藏冷運、軍工國防、醫療健康等領域繼續拓展。此外,格力電器已在巴西建有海外生產基地,積極推進“走出去”戰略。

        處于多元化關鍵期,促進多元化業務板塊市場化,格力電器積極行動,但能否擺脫對空調的依賴,多元化突圍之路在何方,仍然值得關注。


    責編:ZB

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